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昭衍新藥:中報業績超預期,產能釋放推動業績提升-夢之網科技

夢之網科技?2019-08-14?行業動態?

營收保持穩健增長,臨床業務增長提升整體業績彈性

    2019年上半年,公司實現營業收入2.01億元,同比增長48.7%,經營業績大幅提升;實現歸母凈利潤0.40億元,同比增長78.9%;扣非后歸母凈利潤0.29億元,同比增長87.2%。公司于2019年上半年簽訂的合同額較上年同期增長約21%,而在手訂單量約為10億,較去年同期增加約17.6%,為公司全年業績成長提供保障。

    2019上半年公司整體毛利率為50.90%,較去年同期基本持平。期間費用率方面,公司的銷售費用率和管理費用率分別為2.49%和27.99%,其中銷售費用率相比去年同期增長0.4pct,主要是由于公司人工薪酬和業務量增長導致銷售費用增長所致。研發費用方面,公司近年不斷加大研發投入,2019年上半年,公司的研發投入0.16億元,相比上年同期增長50.9%,占營收比例為7.9%。

    服務團隊持續擴張,人才激勵不斷完善公司所處CRO行業的核心是人才,為滿足不斷增長的客戶需求及訂單量,2019年上半年,公司員工隊伍實現進一步壯大,建立了近1000人的專業服務團隊,相比年初增加近200名員工。為完善人才激勵體系,公司于2019年7月推出2019年限制性股票和股票期權的激勵計劃,其行權條件是以2018年營業收入為基數,接下來三年的營收增長率分別不低于30%、69%和119.7%。該激勵計劃共覆蓋238名核心骨干,有望推動人才和公司共同成長,保障公司未來業績穩步提升。

    建設項目投產順利,產能釋放帶來業績彈性

    產能建設方面,公司已于2019年上半年完成多個建設項目投產,其中包括北京小動物房和蘇州動物房3號樓、7號樓。這些新產能的投放在一定程度上緩解了公司設施供應緊張的情況,極大的提升了服務通量與容量,使得公司在2019年上半年完成的專題數及在研的專題數較去年同期均實現較大幅度增長,業務工作量明顯增加。此外,公司還有部分功能實驗室正在裝修過程中,預計在9月份投入使用,設施容量的擴充和優化,對現有的服務能力以及新增的臨床分析業務能力都將有良好的促進協同作用。因此,我們預計,新產能的釋放后續將為公司帶來較強的業績彈性。

    縱向拓展新業務領域,國際化進程邁出首步為拓展公司主營業務范圍及對上下游產業鏈進行布局,公司近年積極開拓醫療器械、臨床試驗、臨床分析和藥物警戒市場,潛在客戶群數量穩步增長。臨床服務方面,截至2019年上半年,與公司簽約的臨床Ⅰ期研究中心已有2家完成了硬件、人員團隊、質量體系的建設,預計年底前可以正式承接業務,有望成為公司新的業績增長點。藥物警戒方面,公司已自主研發了一站式藥物警戒管理平臺iPVMAP,并與不同規模類型企業建立了藥物警戒合作關系,處于積極布局市場階段。我們認為,臨床服務、藥物警戒等新業務雖然目前仍處于發展早期階段,但由于該類業務與公司安評業務具有較強協同作用,因此,伴隨新業務市場拓展,有望為公司主營業務帶來客戶引流,并在未來成為公司新的成長點,帶動整體業績提升。

    全球市場拓展方面,2019年5月,公司與美國臨床前CRO公司BIOMERE的股東達成收購意向,此次收購是公司國際化并購的首次嘗試,通過本次收購,公司將在美國地區擁有自己的實驗設施,進一步完善在美國市場的布局,有望提升公司在全球的知名度,吸引國外新增客戶,為公司業績增長提供有力支撐。

    風險提示

    行業監管政策變化風險;醫藥研發服務行業競爭加劇風險;新業務拓展不及預期風險

    投資建議

    給予“謹慎增持”評級

    預計公司19、20年EPS至0.93、1.27元,以8月09日收盤價53.40元計算,動態PE分別為57.8倍和42.0倍。我們認為,公司作為臨床前安全性評價的龍頭企業,在手訂單量增長迅速,因此,伴隨新建產能逐步落地,公司訂單專題完成量將持續提升,保障業績平穩增長。此外,新業務領域的持續發展將有望在未來增厚公司業績,具備明確成長性。我們看好公司未來發展,給予公司“謹慎增持”評級。

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